石油和天然氣行業改革計劃將于2015年年底出臺。

2015年9月13日頒布《關于深化國有企業改革的指導意見》后,國家發改委正在審議石油天然氣行業的改革計劃,預料將于2015年年底出臺。我們認為改革的重點是通過降低進入壁壘以增加國內油氣市場的競爭。

正在進行管道重組。

市場普遍預期國有石油公司將分拆管道資產,我們認為政策可能包括混合所有制和獨立上市。中石油為中國天然氣管道最大的運營商,已于2013年出售西氣東輸管道一/二期西段的50%權益,并在2014年提出出售西氣東輸管道一/二期東段,至今懸而未決。根據合理的2.0倍市凈率,我們預計中石油重組全部管道資產有助于釋放每股2.5港元的價值。

開放上游勘探開發業務。

上游勘探開發行業目前由中石油、中石化、中海油和延長石油這四大石油公司為主。勘探和開發行業已出現了一些突破,如2011-12年頁巖氣區塊和2015年新疆常規油氣區塊進行公開招標。我們相信,開放勘探開發行業或可為私人和非國有石油公司帶來進入這個壟斷行業的新機會,但由于進入壁壘高(如高昂的資金成本、環境法規、地理條件和高層次的行業專業知識要求),故此近期對主要石油公司的影響有限。

依然看好大型石油公司。

由于油氣行業改革或帶來協同效應,加之油價溫和復蘇,因此我們仍然看好中石油和中海油。中國的石油行業對應2016年預測市凈率為0.7倍,凈資產收益率7.5%,我們認為估值具有吸引力。