我們維持燃氣行業“增持”評級,相關受益標的包括 國新能源 、 陜天然氣 、 金鴻能源 、 大通燃氣 等。
天然氣是推動低碳經濟的有力抓手。低碳經濟的核心是以低能耗、低排放、低污染的經濟模式實現對能源的高效利用,提升清潔能源的利用比重,從而實現GDP的綠色發展。《能源發展戰略行動計劃》提出2020年煤炭 消費 比重降至62%以內,天然氣消費比重提高到10%以上。截至2014年,煤炭消費占比已降至66%,尚有4個百分點的下降要求;天然氣消費占比已達5.6%,還需提升4.4個百分點。
腳踏實地:產業鏈下的利益格局。天然氣產業可分為上游生產、中游輸送及下游分銷三個環節。上游 中石油 、 中石化 、 中海油 對國產天然氣高度壟斷。我國天然氣對外依存度較高,但在國際市場由于缺乏議價能力導致進口LNG價格高企。中游管輸呈現出三巨頭和若干省域天然氣管輸企業同時存在的競爭格局,縱向一體化趨勢明顯。下游城燃市場跑馬圈地階段已經結束,基本形成國有燃氣企業、外資燃氣企業、民營燃氣企業“三足鼎立”,地方割據與跨區域經營并存的局面。由于城市管網具有特許經營性質,兼并收購是燃氣公司異地擴展與跨地區經營的有效手段。從消費結構來看,工業用氣占據主導地位,近年來生活、交通用氣量增長速度較快。
仰望星空:市場化改革催生產業鏈變局。經歷了數次改革之后,市場化定價機制不斷完善。當前國際原油價格深度下跌,在市場凈回值定價機制下城市燃氣分銷企業將受益氣價下行。短期來看,由于終端價格相比門站價格敏感性較弱,并且價格調整存在一定滯后,因此城市燃氣分銷企業的盈利空間將有所提升。中長期看,市場化機制下民營資本進入天然氣產業上游,多元投資主體將盤活供給端,同時下游用戶受益于使用成本降低將提高天然氣需求,因此天然氣消費量將迎來快速增長期。中下游企業將充分享受消費量增長所帶來的收益。
風險因素:天然氣門站價格下調不及預期,替代能源品市場價格上行;
國內天然氣價格改革進度放緩等。
